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浙商证券股份有限公司梁凤洁,洪希柠,胡强近期对江苏金租进行研究并发布了研究报告《江苏金租2022年年报及2023年一季报点评报告：盈利能力提升，资产质量稳定》，本报告对江苏金租给出买入评级，认为其目标价位为7.13元，当前股价为6.55元，预期上涨幅度为8.85%。
江苏金租(600901)
投资要点
数据概览
2022年江苏金租实现营业总收入43.5亿元，同比增长10.3%；归母净利润24.1亿元，同比增长16.4%；加权平均净资产收益率为15.89%，同比提高0.53pct。23Q1实现营业总收入12.1亿元，同比增长13.0%；归母净利润6.8亿元，同比增长10.4%，净利润增速低于营收增速主要是因为信用减值损失增幅提高；加权平均净资产收益率同比增加0.02pct至4.17%，业绩符合预期。
零售特征明显，营销双线并行
“零售小单”特性明显：公司坚持发展零售金融业务，截至2022年末，公司存量合同数增至12.5万笔，其中中小微客户占比99%，单均金额100万元以下。“厂商+区域”高效获客：厂商方面，公司合作的龙头厂商经销商已有2,000多家，对细分领域拓展不断加强。区域方面，公司在苏南、苏中地区设立属地化直销团队，方便高效服务当地客户，2022年区域直销的投放规模同比增长60%。
生息资产扩张，利差继续提高
2022/23Q1公司利息净收入分别同比增长15%/19%至41.5/12.0亿元，主要是由生息资产和租赁业务净利差的双重提升驱动。2022年公司应收租赁款余额同比增长11%至1,004亿元，23Q1末应收融资租赁款余额较2022年末进一步扩张，增长7%至1,070亿元。2022年公司租赁业务净利差为3.52%，同比增长0,05pct，23Q1租赁业务净利差同比提高0.19pct至3.76%。得益于公司在资产端对中小微企业较高的议价能力，未来有望继续保持较高的净利差。
资产质量稳定，风险控制得当
截至2022年末，公司不良融资租赁资产率同比下降0.05pct至0.91%。拨备覆盖率457.10%，远高于监管要求。23Q1末不良融资租赁资产率为0.92%，同比小幅提升0.01pct，但仍保持在较优水平。公司通过多元广泛的业务布局、小单零售的特点来分散风险，以及“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风控体系有效防范、化解风险，资产质量有望保持稳定。
盈利预测及估值
江苏租赁业绩稳健增长，盈利能力提升，资产质量稳定，“零售小单”及“厂商租赁模式”继续打造竞争优势。预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为13%/13%/11%，对应BPS分别为5.94/6.65/7.46元每股，现价对应PB1.03/0.92/0.82倍。给予公司2023年1.2倍PB，对应目标价7.13元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；利率大幅波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.63亿，根据现价换算的预测PE为7.12。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江苏金租（600901）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
