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天风证券股份有限公司杨松近期对康恩贝进行研究并发布了研究报告《业绩表现亮眼，持续看好全年业绩高增长》，本报告对康恩贝给出买入评级，当前股价为5.11元。
康恩贝(600572)
2023 年 8 月 18 日康恩贝发布 2023 年半年报。 公司实现营业收入 37.65亿元， （ yoy+32.28%），较上年同期追溯调整后增长 22.19%（公司于 2022年 9 月受让奥托康医药科技公司 100%股权， 浙江中医药大学中药饮片公司51%股权， 故进行追溯调整）；实现归母净利润 5.16 亿元（ yoy+147.13%），追溯后增长 143.01%；实现扣非净利润 4.15 亿元（ yoy+33.01%）。 非经常性损益增长主要系： 1）参股公司嘉和生物市值与上年同期相比增加利润8,788.43 万元； 2）转让珍视明公司 7.84%股权， 利润增加约 8,600 万元。
核心业务稳定增长，业务结构持续优化
公司核心业务中药大健康业务稳定增长，实现营收 25.18 亿元（ yoy+32.22%），占公司总营收比重提升至 66.88%。分板块看， 非处方药业务实现营收 14.87 亿元（ yoy+39.06%）， 处方药业务实现营收 11.81 亿元（ yoy+12.23%）， 健康消费品业务实现营收 2.9 亿元（ yoy+ 20.45%）， 中药饮片业务实现营收 3.46 亿元（ yoy+37.44%）。 此外， 公司完成对子公司少数股权收购工作、 珍视明 7.84%股权公开挂牌转让事宜，进一步聚焦中药大健康主业，提升公司资源配置效率。
大品牌大品种工程持续推进，内生动力稳步增强
公司持续推进大品牌大品种工程，内生动力持续增强， 其中： “康恩贝”肠炎宁系列加大品牌宣传、与连锁药店开展品牌共建、场景式营销等方式，销售收入超 8 亿元； “康恩贝”牌健康食品通过新品类拓展、新渠道布局等方式，销售收入近 3 亿元； “金康速力”因院内就诊量恢复，同比增长 55%；独家中成药“至心砃”牌麝香通心滴丸加快等级医院的开发和潜力医院上量，同比增长超 20%； “金康灵力”在良性记忆障碍、老年痴呆的神经治疗领域也呈快速上量趋势。
核心品种或将迎来销售高峰+主业相关产业并购，业绩有望维持高增长
随着我国季节性小儿腹泻高峰来临，下半年肠炎宁或将迎来销售高峰， 业绩有延续上半年表现。此外，公司持续推进主业相关产业投资并购， 在医药上市公司或老字号中药企业、健康消费品企业中积极寻求并购机会， 同时聚焦心脑血管、消化系统、呼吸系统、泌尿系统等领域，寻求业务合作机会。 我们认为：近期公司核心产品或将迎来季节性销售高峰，远期公司内生动力持续增长+外部相关并购落地，公司全年及未来有望延续高增长。
盈利预测与投资评级
我们预计 2023-2025 年公司营业收入为 70.24/81.85/94.75 亿元，归母净利润为 7.15/8.94/10.99 亿元， 维持“买入”评级。
风险提示： 行业政策变化风险， 产品质量风险，研发创新风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券唐爱金研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.29亿，根据现价换算的预测PE为18.01。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.8。
